pp電子風(fēng)動智能方案解決者,國內(nèi)最大中央空調(diào)風(fēng)機制造企業(yè)。公司的產(chǎn)品為中央空調(diào)風(fēng)機、中央空調(diào)其他配件及建筑通風(fēng)機。09至11年中央空調(diào)風(fēng)機收入復(fù)合增速31.9%,高于行業(yè)的25.1%,預(yù)計未來將保持穩(wěn)定增長。中央空調(diào)是溫度控制、空氣循環(huán)系統(tǒng)、建筑通風(fēng)是消防排煙、空氣凈化系統(tǒng),兩套系統(tǒng)須并列使用,因此公司各類產(chǎn)品擁有相同的下游終端:酒店賓館、辦公樓宇、住宅、交通基礎(chǔ)設(shè)施、商場、體育場館等。公司未來立足于鞏固并借助中央空調(diào)風(fēng)機領(lǐng)域的客戶優(yōu)勢,進一步拓展建筑通風(fēng)機客戶,擴大市占率。

　　建筑通風(fēng)機市場缺乏龍頭,下游穩(wěn)定快速發(fā)展,增長空間值得期待。08年我國民用建筑領(lǐng)域的通風(fēng)及空氣處理行業(yè)收入規(guī)模380億元、包含1000多家企業(yè)。公司從2007年開始進入建筑通風(fēng)機行業(yè),近3年建筑通風(fēng)機收入復(fù)合增速38.1%,11年達到7000萬元,增長空間巨大,預(yù)計未來復(fù)合增速可望達到45%左右。

　　行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)者,具上下游議價能力。公司是國內(nèi)首家中央空調(diào)風(fēng)機的進口替代產(chǎn)品企業(yè),在行業(yè)內(nèi)率先推出建筑通風(fēng)機系列只能空氣綠凈系統(tǒng),且已于臺州、上海、美國建立三大研發(fā)中心。2011年開始,我國風(fēng)機開始強制推行能效標(biāo)識,公司作為國內(nèi)首家通過國家能效表示能源效率檢測實驗室認(rèn)定的企業(yè),可引領(lǐng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。公司上下游議價能力較強:1)從寶鋼采購的價格通常較非直供價格低3%左右、電機采購價格穩(wěn)定,可低于市場平均;2)技術(shù)上主導(dǎo)市場潮流、參與客戶新產(chǎn)品開發(fā),與國內(nèi)中央空調(diào)生產(chǎn)商、大型建筑項目、地鐵等公共設(shè)施建設(shè)承包商建立戰(zhàn)略合作、合作開發(fā)關(guān)系。

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　　募投項目:低噪節(jié)能中央空調(diào)大風(fēng)機、節(jié)能高效建筑通風(fēng)設(shè)備擴產(chǎn)及風(fēng)機技術(shù)中心及全性能測試中心。公司現(xiàn)有空調(diào)風(fēng)機產(chǎn)能約60萬臺、建筑風(fēng)機產(chǎn)能約1.5萬臺,募投項目可增加43萬臺各類低噪節(jié)能風(fēng)機及建筑通風(fēng)機3萬臺產(chǎn)能。預(yù)計項目將于2013年底開始逐步達產(chǎn),至2015年可完全達產(chǎn)。項目的實施可以消除公司現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸,鞏固公司的中央空調(diào)風(fēng)機龍頭地位,進一步提高市占率。

　　建議詢價區(qū)間16.55-18.21元。公司未來規(guī)劃以空調(diào)風(fēng)機、建筑通風(fēng)機為核心,積極拓展風(fēng)機相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域;我們認(rèn)為公司具備進入傳統(tǒng)風(fēng)機之外的節(jié)能電機、鈑金件、皮帶輪等風(fēng)機配套領(lǐng)域的能力。預(yù)計公司2012-2014年EPS 分別為0.83、1.07和1.36元,按2012年20-22倍的PE 水平給予詢價區(qū)間16.55-18.21元,按2012年24倍的PE 水平給予上市后目標(biāo)價19.86元。