投資者回報貼著市值走，同時有不錯的分紅；扣非凈利潤的增長太夸張了，但是我們可以看到實際2014年營收1400億，扣非凈利潤95億，2013年營收1213億，扣非凈利潤39億，毛利潤方面沒有如扣非凈利潤增長如此大幅的波動，讓我們來看看2014年的財報，看看到底是為什么。

　　總結下來就是2013年的利潤沒有得到完全的公示，2014年合并計算了，所以按照這個邏輯來看的線億左右，所以實際的扣非凈利潤增長為3.3倍。

　　最高29%，最近三年有下滑，說明市場競爭越來越激烈了，但是通過費用的控制，凈利率保持的還不錯，2019年毛利率下降，凈利率反而提升了就是很好的說明，2020年相比2013年，毛利率增長了2個點，凈利率增長了3個點，競爭如此激烈的傳統行業(yè)，能有這樣的成績，實屬不易。

　　要是說好空調格力造，美的就是家用電器的百貨超市，強有力的市場占有率說明一切:

　　跨時間、跨空間，什么叫跨時間？跨時間就是北京現在10點鐘，你可以買美的的電器，國外晚上22點你也可以買格力電器。

　　跨空間呢？就是我在中國可以買，你在美國可以買，你在法國也可以買，這不就是全球市場嗎？

　　100%制造業(yè)，消費電器累計起來占51%的利潤，空調占43%，國外銷售占比穩(wěn)定在40%以上，在你還在被國內競爭搞得水深火熱的時候，人家早就開始布局全球，賺國外市場的錢了。

　　2020 年，持續(xù)推動海外渠道突破，增強銷售通路，新增海外自有品牌銷售網點超過17,000 家，通過數字化工具賦能渠道，提升改善渠道經營效率和能力，完善全球客戶體系布局，并深耕全球核心客戶，挖掘存量客戶價值，當前海外業(yè)務活躍合作客戶數量已超 6萬家，有力保障海外業(yè)務的持續(xù)增長；

　　加速發(fā)展海外電商業(yè)務，逐步完善全球電商運營體系，現已遍布美國、加拿大、墨西哥、巴西、意大利、英國、德國、沙特、印度、俄羅斯、日本、馬來、越南、泰國、新加坡等核心市場，同時還進一步完善電商平臺布局，實現對Amazon、Ali-express、Flipkart、Shopee、Lazada 等全球主流電商平臺的全覆蓋，同步開拓德國 Otto、巴西 Submarino 和 Shoptime、美國 Wayfair等區(qū)域性電商平臺；

　　從產品突破來看，電商產品競爭力持續(xù)提升，微波爐品類的美國市場占有率已高達 50%，U Shape 空調窗機成為Indiegogo 首個眾籌超過百萬美金的項目，新品類拓展穩(wěn)步推進，智能家居產品占比不斷提升并逐步進入主流電商平臺；從營銷能力突破來看，為應對 2020年因疫情導致線下門店停擺的情況，各海外分支機構快速擁抱新營銷模式，在全球范圍內開展多種線上營銷活動，采用豐富的促銷手段，通過線上代理商會議、線上招商會、KOL直播、新媒體引流、線上話題營銷等方式在 ToB 與 ToC兩方面促進線上銷售，目前新營銷模式已成為新常態(tài)并持續(xù)貢獻增長；

　　深化全球制造布局，在現有海外制造基地基礎上，一方面在泰國、埃及、巴西等制造基地拓展家用空調，冰箱，洗衣機，廚房電器，熱水器等產品的本地產能，另一方面在海外制造基地復制推廣國內精益制造的成功經驗，提升海外工廠制造效率，同時推進海外工廠核心零部件的制造本地化，進一步推動海外制造基地升級，改善產品交付品質與交付周期，優(yōu)化區(qū)域供區(qū)域循環(huán)，提升全球制造交付能力，保障在當前逆全球化趨勢下的海外經營能力；

　　完善全球物流和服務體系，一方面整合國際物流職能，成立專業(yè)化的全球物流平臺，并與全球領先的主要物流企業(yè)建立戰(zhàn)略合作伙伴關系，持續(xù)提升全球物流保障效率，另一方面已上線全球服務全生命周期管理系統，持續(xù)推動快速響應、主動式的全球服務能力建設，海外iSERVICE 系統和云呼叫平臺已覆蓋全球近 50個國家和地區(qū)，此外還建立區(qū)域備件應急響應中心，整體提升用戶滿意度；

　　在海外自有品牌推廣方面，整體規(guī)劃品牌投入，在保持線下品牌曝光的同時，積極進行線上投入，并通過對全球性、區(qū)域性球隊以及體育賽事贊助的方式，增強自有品牌的國際影響力。

　　總共募集7次，其中6次增發(fā)，累計金額461億，分了8次紅就分回去了，真的是大手筆的分紅，對老百姓的錢認真負責，這樣的企業(yè)不買他還買啥？

　　太整齊了，穩(wěn)定在25%，就是你無論什么價格買入，你長期持有的收益率在25%，你持有美的50年，會發(fā)現你比巴菲特都強了。

　　這樣看起來就對了，大概的凈資產收益率是在16%左右，按照6個點1PB，2.6倍PB，是我們撿錢的時候，傳統制造業(yè)按理來說不應該享受很高的溢價，但是考慮到美的的全球市場以及多元化產品，所以享有1倍的溢價，完全是很保守的，這樣我們可以得出一個區(qū)間，就是2.6PB-5.2倍PB，就是我們的生存空間。

　　你會發(fā)現，這個價值區(qū)間你是逃不出去的，這就跟魚缸里的金魚似得，你有能力跳出去，但是你的代價也是極大的，就是可能會付出生命。

　　上市第二年2.17的PB簡直就是送大禮，漲到4倍PB，有溢價了，就要回歸，但是緊接著2015年還給2.2倍PB買入的機會，這次直接沒有回頭的漲到了5.7倍PB，那這時我們就是選擇逢高離場的機會，因為我們知道馬上來的就是大跌，5.7倍PB跌到合理范圍2.6，潛在跌幅54%。

　　2020年的7倍PB也是同樣的，下跌至2.6倍PB購買區(qū)域，潛在的跌幅63%，也就是按照今天4.4的PB計算，還需要下跌40%，才能到我們撿錢的時候。

　　上市7年給過我們3次買入的機會，平均2年多一次，上一次機會是2018年，今天是2021年，我們持續(xù)關注下。

　　第三次就是現在，目前的跌幅30%，但是達到我們建倉標準的情況，還需要再下跌40%

　　行業(yè)內多驅的成功案例，大件消耗品類似空調、冰箱洗衣機，你買了之后，很難在幾年內產生回購，所以在格力只做空調、老板只賣抽風機的情況下，美的將小型電器做了起來，電風扇、破壁機、電水壺等等，而且在線上線下均取得良好的市場占有率。

　　就是當你有空調、我有空調、大家都有空調的時候，就沒人去買空調的同時，你可以來我美的買小型電器，這些都是剛需，家里用得到的，在我這一應俱全，走進我美的的專賣店，只有想不到，沒有買不到，性價比不輸小米，而且我們還可以看到，格力在賣小電器的同時，也持股了雷軍的小米。

　　金融巨子JP摩根在愛迪生沒有發(fā)明點燈之前就投資和他，不過如果他只是投了愛迪生，只能說明是運氣好，實事上，他還投了愛迪生的競爭對手特斯拉，以及特斯拉的競爭對手、無線電通信的發(fā)明人馬可尼。

　　對于格力來講，小米家電完全是競爭對手的關系，但是美的依然持有了雷軍的小米，對于美的來言，他是看到了未來的產業(yè)，而并不單單是我美的如何如何，這就是大格局！

　　來看看此時的ROE和估值，2020年ROE25%，4倍以下就是買入機會，而且這個家伙是非常容易溢價的，所以3.68跌不動了，再看看估值，4330億市值，246億扣非凈利潤，17倍估值，所以格力上漲了，真?zhèn)饕痪湓?，假傳萬卷經，利用估值和PBROE模型進行交易。

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