pp電子官網(wǎng)西南證券：給予正弦電氣買入評級目標價位215元

作者：小編發(fā)布時間：2024-04-28 18:29:55點擊：

　　西南證券股份有限公司韓晨近期對正弦電氣進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年年報點評：毛利率快速提升，“海外+儲能”打開成長性》，本報告對正弦電氣給出買入評級，認為其目標價位為21.50元，當前股價為15.79元，預期上漲幅度為36.16%。

　　正弦電氣(688395) 投資要點事件：公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入3.7億元，同比增長7.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比增長11.5%；扣非歸母凈利潤0.4億pp電子官網(wǎng)元，同比增長46.6%。2023年第四季度公司實現(xiàn)營收0.8億元，同比下降0.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤624萬元，同比增長79.7%；扣非歸母凈利潤466萬元，同比增長292.5%。盈利能力有所提升，研發(fā)投入維持高位。盈利端：2023年公司銷售毛利率/凈利率分別為32.9%/13.7%，同比增長4.3pp/0.5pp；單Q4毛利率/凈利率分別為39%/8.9%，分別同比+7.3/-0.4pp。費用端：公司2023年銷售/管理(不含研發(fā))/財務(wù)費用率分別為8.2%/4.9%/-0.9%，分別同比+0.5pp/-0.4pp/+0.6pp，其中銷售費用率增長主要系營銷人員增加和新增股權(quán)激勵費用；財務(wù)費用率增加主要系報告期匯兌收益減少。公司2023年研發(fā)費用率為8.9%，同比提升1.4pp，高研發(fā)投入穩(wěn)固競爭優(yōu)勢。深耕工業(yè)自動化行業(yè)多年，各業(yè)務(wù)盈利能力均實現(xiàn)提升。2023年，公司通用變頻器/行業(yè)專機/伺服系統(tǒng)分別實現(xiàn)收入2/0.5/1.3億元，同比+2.7%/-29.8%/+48.3%，毛利率分別為39.4%/33.6%/22.5%，分別同比增長5.6pp/5.9pp/4.3pp，主要系原材料IC芯片、IGBT模塊、電容等采購價格同比有所回落導致采購成本降低，以及公司新開發(fā)EM760高性能系列和EM730通用系列變頻器等產(chǎn)品的迭代降本所致。公司產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，包括物流設(shè)備、石油化工、空壓機、金屬壓延、風機水泵等，多元布局支撐穩(wěn)定增長。儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)0到1突破，受益下游需求增長有望產(chǎn)品放量。2023年，公司電源業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入56萬元，毛利率為32.1%。公司該板塊主要為儲能業(yè)務(wù)產(chǎn)品。SGE100系列微儲能系統(tǒng)主要應(yīng)用于48V直流微網(wǎng)儲能場景，目前多儲能項目在研，包括液流電池控制器、M-Block儲能系統(tǒng)等，有望帶來業(yè)績新增量。海外工控業(yè)務(wù)盈利性更強，公司布局加快。2023年公司海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入940萬元，同比增長42.4%，毛利率為44.1%，同比增長7.5pp，海外業(yè)務(wù)相較于國內(nèi)高11.6pp。公司2023年組建海外銷售部，初步形成小規(guī)模團隊，在市場端部分區(qū)域成交了小批量及批量訂單，包括東南亞、印度、獨聯(lián)體、南美等地區(qū)。海外工控市場空間廣闊，目前國內(nèi)企業(yè)處于出海快速增長期，有望實現(xiàn)量利雙增。盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026年營收分別為4.6億元、5.5億元、6.4億元，未來三年歸母凈利潤同比增速分別為43.9%/28%/20.9%。公司產(chǎn)品完善，一體化解決方案增強客戶粘性，“海外+儲能”齊頭并進，推動公司業(yè)績向好，給予公司2024年25倍PE，對應(yīng)目標價21.50元，維持“買入”評級。風險提示：競爭加劇導致產(chǎn)品價格下降的風險；高性能系列產(chǎn)品占比較低的風險；原材料價格上漲的風險；匯率波動影響海外業(yè)務(wù)營收的風險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西南證券韓晨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為26.73%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利9850萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為13.73。

pp電子官網(wǎng)西南證券：給予正弦電氣買入評級目標價位215元(圖1)