pp電子西南證券股份有限公司劉洋,池天惠近期對(duì)美?？萍歼M(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：海外布局加速，耗材比例提升》，本報(bào)告對(duì)美?？萍冀o出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為44.25元，當(dāng)前股價(jià)為33.51元，預(yù)期上漲幅度為32.05%。

　　美?？萍?688376)投資要點(diǎn)事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)，23年實(shí)現(xiàn)收入15.05億元，同比增長22.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.73億元，同比增長40.76%；24Q1實(shí)現(xiàn)收入2.73億元，同比增長2.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元，同比增長5.44%。產(chǎn)銷提升賦能成長。23年公司風(fēng)機(jī)過濾單元及過濾器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入12.98億元，同比增長2.4%，毛利率28.13%，同比下降2.96pp；實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量432萬臺(tái)/片，同比增長8.95%，銷售量405萬臺(tái)/片，同比增長14.3%。23年公司毛利率達(dá)27.25%，同比下降0.57pp，凈利率11.48%，同比提升1.38%，期間費(fèi)用率為15.32%，同比下降0.29pp。拓展存量替換市場(chǎng)，耗材比例提升。23年公司替換耗材收入占總營收的比例約為30%，未來有進(jìn)一步提升和擴(kuò)展的空間，隨著替換耗材收入占比逐漸提升，公司業(yè)務(wù)模式有望轉(zhuǎn)為工業(yè)消費(fèi)品模式，盈利穩(wěn)定性和現(xiàn)金流回款也會(huì)逐步提升。海外布局加速。23年公司境外營收1.7億元，同比增長30.8%，毛利率達(dá)26.69%，國外產(chǎn)能方面，根據(jù)2023年年報(bào)及公司公開投資者調(diào)研紀(jì)要披露，截至2023年10月公司在馬來西亞的產(chǎn)能約為5000萬人民幣，另有兩間新廠房預(yù)計(jì)于2024年第一季度開始投入生產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)充后，公司海外的產(chǎn)能將提升至2.0億人民幣，海外業(yè)績釋放在即。國產(chǎn)半導(dǎo)體潔凈室龍頭，專精特新“小巨人”。公司的主營業(yè)務(wù)聚焦于半導(dǎo)體超潔凈廠房，是半導(dǎo)體領(lǐng)域潔凈裝備（風(fēng)機(jī)過濾單元）和耗材（過濾器）的國產(chǎn)化龍頭企業(yè)，下游客戶覆蓋國內(nèi)外知名半導(dǎo)體龍頭廠商，目前公司國內(nèi)半導(dǎo)體潔凈室市場(chǎng)份額占比30%。在AI和芯片技術(shù)快速迭代等因素推動(dòng)下，2024年半導(dǎo)體市場(chǎng)需求有望觸底回升，公司加速布局新興半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈東南亞市場(chǎng)，海內(nèi)外雙布局驅(qū)動(dòng)收入高增長。盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司作為國內(nèi)半導(dǎo)體潔凈室龍頭，在手訂單豐富，當(dāng)下正處于產(chǎn)能快速擴(kuò)張時(shí)期，成長性較高。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為1.77/2.27/2.67元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.25X/14.26X/12.12X，給予2024年25倍PE，目標(biāo)價(jià)44.25元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國金證券許雋逸研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.89%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤為盈利2.27億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.89。

　　該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為41.11。

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