業(yè)績總結(jié)：公司2022年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.1億元，同比下降31.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤4251.4萬元，同比下降82.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3249萬元，同比下降86.5%；EPS為0.1元。2022年二季度實現(xiàn)營收4.4億元，同比下降22.6%，環(huán)比增長18.2%；歸母凈利潤為2988萬元，同比下降71.3%，環(huán)比增長136.4%。

　　短期業(yè)績同比下降，費用率管控優(yōu)秀。2022H1，公司風(fēng)電塔筒法蘭營業(yè)收入為3.8億元，同比下降44.9%，主要系受風(fēng)電行業(yè)影響，公司風(fēng)電塔筒法蘭產(chǎn)品訂單減少；毛利率為11.1%，同比下降28.6pp，主要系風(fēng)電塔筒法蘭價格下降及疫情管控產(chǎn)銷率下降所致。在行業(yè)低Beta屬性的環(huán)境下，公司保持了良好的期間費用率，銷售/管理/財務(wù)費用率分別同比下降0.1pp/0.7pp/1.3pp。根據(jù)行業(yè)預(yù)測，2022H2將新增風(fēng)電裝機43GW，且全年招標(biāo)有望超100GW，2023年裝機量有望大幅提升。公司作為塔筒法蘭龍頭，強Alpha屬性有望受益行業(yè)復(fù)蘇量利齊升。

　　大兆瓦產(chǎn)能加速推進，海風(fēng)競爭優(yōu)勢穩(wěn)固。pp電子官網(wǎng)公司為國內(nèi)最早一批給海上風(fēng)電大功率風(fēng)機配套塔筒法蘭的廠商，目前為全球具備7MW及以上海風(fēng)塔筒法蘭制造能力的企業(yè)之一。公司募投3.6億元建設(shè)年產(chǎn)5萬噸12MW海風(fēng)鍛件項目，有望在2023年底達產(chǎn)后，總產(chǎn)能擴張至14萬噸。公司積極布局海風(fēng)大型風(fēng)機系列產(chǎn)品，產(chǎn)能+產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢助推公司在海風(fēng)高速發(fā)展下行穩(wěn)致遠。

　　一體化布局風(fēng)機零部件產(chǎn)業(yè)鏈，開拓風(fēng)電軸承齒輪業(yè)務(wù)。公司利用生產(chǎn)鍛件的多年經(jīng)驗及技術(shù)平臺優(yōu)勢，分別募投7.5/3.4億元，建設(shè)年產(chǎn)4000套大型風(fēng)電軸承項目和年產(chǎn)10萬噸齒輪深加工項目，形成風(fēng)電零部件的一體化布局，有望在2023年實現(xiàn)業(yè)績兌現(xiàn)，成為公司業(yè)績新增長點。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022-2024年營收分別為27.1億元、44.3億元、54.pp電子9億元，未來三年歸母凈利潤將保持28.3%的復(fù)合增長率。公司加碼海上風(fēng)電，積極拓展大兆瓦產(chǎn)品，有望充分受益行業(yè)復(fù)蘇，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動的風(fēng)險；IGBT等原材料漲價風(fēng)險；下游新能源設(shè)備業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。

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