掃描或點(diǎn)擊關(guān)注中金在線西南證券股份有限公司韓晨對(duì)電氣風(fēng)電進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，技術(shù)優(yōu)化降本增效》，本報(bào)告對(duì)電氣風(fēng)電給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為9.55元。pp電子

　　業(yè)績(jī)總結(jié)：2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收239.72億元，同比增長(zhǎng)15.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.07億元，同比增長(zhǎng)21.68%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.13億元，同比增長(zhǎng)36.64%。其中四季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2363萬(wàn)元，同比下降91.55%，原因在于四季度投資凈收益為-8274萬(wàn)元，下降幅度較大；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-1267萬(wàn)元，同比下降105.36%；EPS0.46元。

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力有望持續(xù)提升。公司2021年業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)。具體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售海上風(fēng)機(jī)700臺(tái)，陸上風(fēng)機(jī)384臺(tái)，海上風(fēng)機(jī)占比提升帶動(dòng)公司盈利能力向上，2021年公司毛利率為16.45%，同比增長(zhǎng)2.81pp。未來(lái)隨著海上風(fēng)電逐漸向規(guī)?；?、連片開(kāi)發(fā)與深遠(yuǎn)海演變，風(fēng)機(jī)大型化、智能化降本有望帶動(dòng)公司盈利水平持續(xù)增長(zhǎng)。

　　研發(fā)投入加大，產(chǎn)品技術(shù)不斷創(chuàng)新。2021年，公司研發(fā)投入為9.25億元，同比增長(zhǎng)65.26%，研發(fā)投入占營(yíng)收比重為3.86%，同比增長(zhǎng)1.15pp，公司高度重視技術(shù)研發(fā)，研發(fā)投入大幅增加。從產(chǎn)品端來(lái)看，公司加強(qiáng)數(shù)字化產(chǎn)品研發(fā)，建成覆蓋全風(fēng)速段半直驅(qū)路線的卓刻平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)海陸產(chǎn)品關(guān)鍵部件共用。此外，公司自主研發(fā)的S89葉片為當(dāng)時(shí)全球最長(zhǎng)陸上葉片，已應(yīng)用于陸上卓刻平臺(tái)機(jī)型；S90海上風(fēng)電葉片一次性通過(guò)全尺寸靜力測(cè)試，為當(dāng)時(shí)世界最長(zhǎng)的風(fēng)電玻纖葉片。公司先進(jìn)的產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)，為業(yè)績(jī)的可持續(xù)性發(fā)展提供了充分的基礎(chǔ)保障。

　　持續(xù)推進(jìn)“兩翼”發(fā)展，項(xiàng)目資源充足。(1)加大新能源資源獲?。?021年，公司完成簽訂22GW+新能源項(xiàng)目開(kāi)發(fā)協(xié)議，pp電子官網(wǎng)其中600MW已列入省級(jí)重點(diǎn)開(kāi)發(fā)計(jì)劃并取得100MW項(xiàng)目核準(zhǔn)，為后續(xù)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；(2)實(shí)施風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)：截至報(bào)告期末，公司在建項(xiàng)目裝機(jī)容量200MW，自持的風(fēng)電場(chǎng)累計(jì)并網(wǎng)容量達(dá)99MW，均有較大提升；(3)“上大壓小”降低運(yùn)維成本：公司全年完成進(jìn)出質(zhì)保期項(xiàng)目75個(gè)，同比增長(zhǎng)59.6%。此外，公司在大容量新風(fēng)機(jī)替代小容量舊風(fēng)機(jī)、葉片加長(zhǎng)等業(yè)務(wù)方面取得突破。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司為國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電龍頭，產(chǎn)品技術(shù)加速創(chuàng)新，有望憑借技術(shù)降本帶動(dòng)盈利能力持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司歸母凈利潤(rùn)6.38/8.89/12.32億元，維持“持有”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)機(jī)價(jià)格大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)電訂單需求下降明顯，公司產(chǎn)能利用率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家。證券之星估值分析工具顯示，電氣風(fēng)電(688660)好公司評(píng)級(jí)為2.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)