pp電子官網西南證券股份有限公司韓晨近期對泰勝風能進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績拐點在即，海風有望迎放量》，本報告對泰勝風能給出買入評級，當前股價為9.35元。

　　事件：2022年，公司實現(xiàn)營收31.3億元，同比下降18.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比增長6.3%；扣非歸母凈利潤1.9億元，同比下降17.1%。其中四季度公司實現(xiàn)營收10.0億元，同比下降33.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比增長103.7%。2023Q1公司實現(xiàn)營收8億元，同比增長44.4%；歸母凈利潤0.9億元，同比增長45.1%。

　　業(yè)績符合市場預期，期間費用率控制得當。2022年，公司毛利率/凈利率分別為18.9%/8.6%，同比上升2.6pp/2pp；費用率方面，2022年公司銷售/管理/財務費用率分別為0.6%/4.3%/-0.4%，其中財務費用率下降0.71pp，主要系公司匯兌收益同比增加，整體來看公司費用端管控能力優(yōu)秀。

　　陸上風機塔架銷量高增，2023年海風有望迎恢復。2022年公司塔筒出貨37.3萬噸，其中陸上風機塔架銷售量達31.4萬噸，同比增長37.9%，主要系海外陸風發(fā)展態(tài)勢良好，承接出口訂單大幅增加。公司陸風塔筒實現(xiàn)營收26.7億元，同比增長41.8%。海上風電裝備的產銷量均比上年同期下降60%以上，主要系2022年國內海上風電市場處于平價元年，公司海上風電板塊訂單量有所下滑，預計2023年隨市場需求回暖有望實現(xiàn)恢復向上。

　　在手訂單充足，積極進行產業(yè)布局。公司作為風電裝備行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，與全球最大的風機整機制造商VESTAS、國內風機整機龍頭企業(yè)金風科技等眾多國內外知名企業(yè)建立長期的緊密合作關系。截止2022年末，公司在手訂單33.1億元，其中陸上風電25.5億元、海上風電7.1億元、海洋工程0.3億元。在產業(yè)布局方面，公司計劃在國內主要陸上風電市場區(qū)域附近新增產能，完善中部、西部、南部市場的布局，并繼續(xù)推動廣東地區(qū)海上風電制造基地的布局工作，完善華南地區(qū)產能布局。2022年公司投資建設主要負責出口業(yè)務的揚州年產25萬噸塔架項目，預計于2023年中建成投產，海外業(yè)務規(guī)模有望進一步擴張。

　　盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年營收分別為54.2億元、72.4億元、89.7億元，未來三年歸母凈利潤增速分別為88.1%/43%/24.4%。公司海風業(yè)務有望充分受益行業(yè)復蘇，提振出貨量，推動公司業(yè)績向好，維持“買入”評級。

　　風險提示：2022年海上風電訂單需求下降明顯、公司海上風電業(yè)務擴張不利的風險；鋼材價格大幅上漲，侵蝕公司利潤的風險；匯率波動影響公司海外業(yè)務營業(yè)收入的風險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東吳證券曾朵紅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.94%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.68億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為15.33。

　　該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為11.91。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，泰勝風能（300129）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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