事件：公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入190億元，同比上升14%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.5億元，同比下降34.8%；扣非歸母凈利潤10.3億元，同比下降44.9%。2023年第二季度公司實現(xiàn)營收134.4億元，同比增長30.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，同比下降97.5%。

　　盈利能力短期承壓，費用率管控良好。2023年上半年公司銷售毛利率為17.3%，同比下降7.9pp；銷售凈利率為7.1%，同比下降4.8pp，主要系風(fēng)機及零部件價格下降所致，未來機組大型化成本優(yōu)勢凸顯下有望驅(qū)動盈利修復(fù)。銷售費用率/管理費用率（含研發(fā)費用）分別為7.1%/7.9%，同比下降1.6pp/0.4pp；財務(wù)費用率為2.7%，與去年同期接近持平。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，風(fēng)機大型化進程提速。2023年上半年，公司4MW（含4MW）-6MW機組為主力機型，銷售容量同比上升77.3%，6MW及以上機組銷售容量同比上升337.5%。訂單方面，公司外部待執(zhí)行訂單4M以下機組僅占4.7%。公司風(fēng)電機組大型化迭代加速，未來有望受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提振公司盈利。

　　公司業(yè)務(wù)多點開花，有望驅(qū)動盈利高增。風(fēng)電服務(wù)：公司實現(xiàn)營收23.1億元，同比增長19.6%，其中后服務(wù)收入12.1億元，同比增長16.4%。截止報告期末，公司國內(nèi)外后服務(wù)業(yè)務(wù)在運項目容量29.6GW，同比增長16.5%。風(fēng)電場投資與開發(fā)：公司上半年斬獲貴州、黑龍江、吉林、河北、內(nèi)蒙古等5個省市項目資源，且新獲風(fēng)電建設(shè)計劃指標及核準指標的容量，均實現(xiàn)同比大幅增長；水務(wù)業(yè)務(wù)：公司實現(xiàn)營收4.6億元，同比增長22.2%。公司產(chǎn)業(yè)鏈上下協(xié)同布局持續(xù)推進，有望在激烈的競爭環(huán)境中，打開成長空間。

　　在手訂單飽滿，深遠海布局加快。截止報告期末，公司在手訂單30GW，同比增長24.4%，支撐公司穩(wěn)定發(fā)展。2023年上半年，公司完成海上GWHV20平臺5款機型開發(fā)工作，其中GWH252-16.0MW樣機完成吊裝并網(wǎng)，是全球已吊裝機型中單機容量最大和葉輪直徑最大機組，且其關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化率達100%，整機國產(chǎn)化率達98%，進一步加強公司產(chǎn)品競爭力。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年營收分別為496.5億元、535.2億元、592.4億元，受益風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇，公司未來三年歸母凈利潤有望實現(xiàn)較大回升，預(yù)計2023-2025年同比增速分別為29.7%/29.3%/19.7%。全球風(fēng)電業(yè)務(wù)市場空間廣闊，公司專注于技術(shù)積累與創(chuàng)新，未來產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望提升公司盈利能力，維持“持有”評級。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟環(huán)境及匯率波動風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險；國家支持與引導(dǎo)政策調(diào)整風(fēng)險；風(fēng)電訂單需求不及預(yù)期、產(chǎn)能利用率下降風(fēng)險。

　　證券之星估值分析提示金風(fēng)科技盈利能力良好，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價偏低。更多

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