pp電子西南證券股份有限公司韓晨近期對金盤科技進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預期，海外業(yè)務有望迎放量》，本報告對金盤科技給出增持評級，當前股價為32.21元。

　　事件：公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.9億元，同比增長46.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.9億元，同比增長99.9%；扣非歸母凈利潤1.9億元，同比增長107.8%。2023年第二季度公司實現(xiàn)營收16億元，同比增長51.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1億元，同比增長93.8%；扣非歸母凈利潤1.1億元，同比增長95.7%。

　　盈利能力大幅提升，費用率管控得當。2023年上半年公司銷售毛利率為21.8%，同比增長3.1pp；銷售凈利率為6.6%，同比增長1.8pp。費用方面，公司銷售費用率/管理費用率（含研發(fā)費用）/財務費用率為3.3%/9.3%/-0.02%，分別同比增長0.2pp/0.1pp/0.3pp。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，上半年研發(fā)費用率為4.9%，同比增長0.7pp，加深公司產(chǎn)品競爭力。

　　新興產(chǎn)業(yè)多元布局，數(shù)字化業(yè)務快速增長。風電：公司已是全球前五大風機制造商的風電干式變壓器主要供應商之一，并已研發(fā)用于配套內(nèi)置機艙或塔筒的海陸風電液浸式變壓器，實現(xiàn)批量制造。光伏：公司為光伏全產(chǎn)業(yè)鏈提供電力配套服務，上半年國內(nèi)光伏訂單同比增長超100%，海外超200%。氫能：預計2030年全球氫能投資規(guī)模達5000億美元，帶動整流變壓器發(fā)展空間大。數(shù)字經(jīng)濟：公司干式變壓器系列已廣泛應用于百度、華為、阿里等客戶中，受益AI算力驅動電力需求的增長。儲能：公司覆蓋發(fā)電/電網(wǎng)/工商業(yè)/用戶側，在中高壓直掛全液冷熱管理領域處于領先地位。此外，公司持續(xù)加大數(shù)字化工廠研發(fā)配套，錨定生物制藥、輸配電、物流倉儲等行業(yè)，截至報告期披露日，公司全資子公司同享科技已累計承接超4億元數(shù)字化工廠解決方案訂單，支撐未來發(fā)展。

　　變壓器海外長單落地，出海布局加快。公司分別于8月21日和24日發(fā)布公告，與海外兩大客戶簽署長期協(xié)議，已披露訂單金額約14億元。歐美市場受新能源裝機提升及電網(wǎng)老舊化改造，變壓器市場存在較大需求，公司為國內(nèi)少數(shù)可以直接對接海外終端的變壓器廠商，且公司海外渠道鋪建完善、設施完備，已具備本土化生產(chǎn)能力，充分受益海外需求放量。

　　盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年營收分別為72.5億元、100.6億元、146.1億元，未來三年歸母凈利潤增速分別為87.1%/63.6%/42.6%。公司加速進行數(shù)字化轉型升級、積極拓展儲能業(yè)務市場，業(yè)績有望穩(wěn)定增長，維持“持有”評級。

　　風險提示：新能源裝機不及預期的風險；原材料價格上漲風險；匯率波動影響公司海外業(yè)務營收的風險；儲能及數(shù)字化業(yè)務建設及產(chǎn)能釋放不及預期的風險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券韓金呈研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.05%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.31億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為25.9。

　　該股最近90天內(nèi)共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為45.08。

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